易麗接著講道：“首先要分析一只股票的內(nèi)在價(jià)值，這個(gè)內(nèi)在價(jià)值的含義我們會(huì)在接下來(lái)的課程中詳細(xì)講解，這是價(jià)值投資最核心的概念之一。當(dāng)股票價(jià)格大幅低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就是買(mǎi)入的良機(jī)；當(dāng)股票價(jià)格大幅高于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就應(yīng)該賣出了。當(dāng)然了，股票的內(nèi)在價(jià)值是會(huì)隨著時(shí)間的推移而變化的，股票的價(jià)格也是在不停的變動(dòng)的，所以最考驗(yàn)投資者的就是發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值之間的差距，只有正確的判斷出這個(gè)差距，才能客觀的判斷一只股票的持有價(jià)值，投資者也才能理性的進(jìn)行買(mǎi)賣股票的操作。”

    易麗把ppt翻到了下一頁(yè)，講道：“接下來(lái)我們要看四個(gè)人物，說(shuō)到價(jià)值投資，就不得不提格雷厄姆，作為投資界的一代宗師，格雷厄姆的金融分析學(xué)說(shuō)和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，如今活躍在華爾街的數(shù)十位投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，他享有‘華爾街教父’的美譽(yù)。而眾所周知，股神巴菲特是格雷厄姆的學(xué)生和崇拜者，巴菲特踐行價(jià)值投資，成為了世界首富，這無(wú)疑成為了格雷厄姆價(jià)值投資理論的最精彩注腳。

    1894年5月9日本杰明格雷厄姆出生于倫敦。在他還是嬰兒的時(shí)候，伴隨著美國(guó)的淘金熱潮，隨父母移居紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學(xué)完成的。在布魯克林中學(xué)讀書(shū)時(shí)，他不僅對(duì)文學(xué)、歷史有濃厚的興趣，更對(duì)數(shù)學(xué)有著非同尋常的喜愛(ài)。他喜歡數(shù)學(xué)中所展現(xiàn)的嚴(yán)密邏輯和必然結(jié)果，而這種邏輯的理智對(duì)于以盲目和沖動(dòng)為特色的金融投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)都是最為欠缺的。從布魯克林中學(xué)畢業(yè)后，格雷厄姆考入哥倫比亞大學(xué)繼續(xù)深造。雖然他在哥倫比亞大學(xué)求學(xué)期間，不得不迫于生存的壓力，以打工來(lái)維持生活和交納不菲的學(xué)費(fèi)，但他坦然面對(duì)生活的種種坎坷，在一批優(yōu)秀導(dǎo)師的指導(dǎo)下，更深地把頭埋進(jìn)書(shū)本和學(xué)問(wèn)當(dāng)中，從知識(shí)中不斷吸取營(yíng)養(yǎng)。1914年，格雷厄姆以榮譽(yù)畢業(yè)生和全班第二名的成績(jī)從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)。但為了改善家庭的經(jīng)濟(jì)狀況，格雷厄姆需要找一份報(bào)酬較為優(yōu)厚的工作，為此，他放棄了留校任教的機(jī)會(huì)，在卡貝爾校長(zhǎng)的力薦下開(kāi)始步入華爾街。

    1914年夏天，格雷厄姆來(lái)到紐伯格一亨德森一勞伯公司做了一名信息員，主要負(fù)責(zé)把債券和股票價(jià)格貼在黑板上，周薪12美元。雖然這份工作是紐約證券交易所最低等的職業(yè)之一，但這位未來(lái)的華爾街教父卻由此開(kāi)始了他在華爾街傳奇性的投資生涯。

    格雷厄姆很快就向公司證明了他的能力。在不到三個(gè)月的時(shí)間里，他就被升職為研究報(bào)告撰寫(xiě)人。由于他充足的文學(xué)修養(yǎng)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)思維，以及淵博的知識(shí)，很快他就形成了自己簡(jiǎn)潔而富有邏輯性的文風(fēng)，在華爾街證券分析舞*步一時(shí)。也正是紐伯格一亨德森一勞伯公司給格雷厄姆提供了一個(gè)很好的實(shí)踐與訓(xùn)練場(chǎng)所，才使這位未來(lái)的股票大師開(kāi)始全面熟悉證券業(yè)的一整套經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)，了解了包括證券買(mǎi)賣程序、行情分析、進(jìn)貨與出貨時(shí)機(jī)、股市環(huán)境與股市人心等在內(nèi)的實(shí)際運(yùn)作方法。盡管格雷厄姆未受過(guò)正式的商學(xué)院教育，但這種源自親身實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比書(shū)本上的描述來(lái)得更為深刻有力，這給他日后在股票理論上的探索，打下了極為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?br/>
    易麗繼續(xù)講道：“仔細(xì)的了解創(chuàng)始人的經(jīng)歷，有助于大家更深刻的理解價(jià)值投資，所以我們要詳細(xì)的介紹一下格雷厄姆。公司老板紐伯格經(jīng)過(guò)仔細(xì)觀察，發(fā)現(xiàn)格雷厄姆身上蘊(yùn)藏著巨大的潛力與才干。不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。升任證券分析師是格雷厄姆一生事業(yè)的真正開(kāi)始。當(dāng)時(shí)，人們習(xí)慣以道氏理論和道瓊斯指數(shù)來(lái)分析股市行情，而對(duì)單一股票、證券的分析尚停留在較為原始、粗糙的階段，而且普通投資者在投資時(shí)通常傾向于債券投資方式，而對(duì)于股票投資，投資者普遍認(rèn)為過(guò)于投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)太大，令人難以把握。之所以造成投資者做出如此選擇，一方面是因?yàn)閭蟹€(wěn)定的收益，而且一旦發(fā)行債券的公司破產(chǎn)清算，債券持有人較股東有優(yōu)先清償權(quán)，購(gòu)買(mǎi)債券的安全系數(shù)明顯要高于購(gòu)買(mǎi)股票；另一方面主要是因?yàn)橐话愎緝H公布籠統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，使投資者難以了解其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。

    格雷厄姆透過(guò)那些上市股票、債券公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，以及對(duì)那些公司資產(chǎn)的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，上市公司為了隱瞞利潤(rùn)或在債權(quán)清理時(shí)逃脫責(zé)任，常常千方百計(jì)地隱瞞公司資產(chǎn)，公司財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的是低估后的資產(chǎn)，而這一做法造成的直接后果就是反映到股市上的股票價(jià)格往往大大低于其實(shí)際價(jià)值。操縱者可以通過(guò)發(fā)布消息來(lái)控制股價(jià)的漲跌，股市完全在一種幾乎無(wú)序而混亂的狀態(tài)下運(yùn)行。格雷厄姆決定拿隱瞞大量資產(chǎn)的公司開(kāi)刀。他開(kāi)始從上市公司本身、政府管理單位、新聞報(bào)道、內(nèi)部人士等多種渠道收集資料，通過(guò)對(duì)這些收集到的資料進(jìn)行研究分析，搜尋那些擁有大量隱匿性資產(chǎn)的公司。

    1915年9月，格雷厄姆注意到一家擁有多家銅礦股權(quán)的礦業(yè)開(kāi)發(fā)公司——哥報(bào)海姆公司，該公司當(dāng)時(shí)的股價(jià)為每股68.88美元。格雷厄姆在獲悉該公司即將解散的消息后，通過(guò)各種渠道收集這家公司的有關(guān)資料，對(duì)這家公司的礦產(chǎn)和股價(jià)進(jìn)行了詳盡的技術(shù)分析，發(fā)現(xiàn)了該公司尚有大量的不為人知的隱蔽性資產(chǎn)，通過(guò)計(jì)算，格雷厄姆準(zhǔn)確地判斷出該公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與其實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值之間有一個(gè)巨大的價(jià)差空間。他認(rèn)為投資該公司的股票將會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)，建議紐伯格先生大量買(mǎi)進(jìn)該股票。紐伯格先生接受了格雷厄姆的建議。

    當(dāng)1917年1月哥報(bào)海姆公司宣布解散時(shí)，紐伯格一享德森一勞伯公司從這筆買(mǎi)賣中賺取了數(shù)十萬(wàn)美元的利潤(rùn)。格雷厄姆作為證券分析師，因其對(duì)投資股票的準(zhǔn)確判斷而開(kāi)始在華爾街有了一些小小的名聲，他決定在華爾街小試牛刀。他應(yīng)一些親戚、朋友之邀開(kāi)始嘗試為一些私人做投資。剛開(kāi)始時(shí)，格雷厄姆所操作的私人投資確實(shí)獲得了良好的收益，但一年后發(fā)生的薩幅輪胎事件卻給格雷厄姆帶來(lái)一記重創(chuàng)。當(dāng)時(shí)在華爾街暗中盛行一種買(mǎi)入即將公開(kāi)上市公司股票的行為，待其上市后再?gòu)闹刑桌牟僮魇址ā８窭锥蚰返囊晃慌笥严蛩榻B說(shuō)，薩幅輪胎公司的股票即將公開(kāi)上市。格雷厄姆未仔細(xì)分析，便聯(lián)合一批同事、朋友分批購(gòu)入薩幅輪胎公司的股票。但這些股票認(rèn)購(gòu)純粹是一種市場(chǎng)操縱行為，幕后操縱者在將該股股價(jià)狂炒之后，突然拋售，致使包括格雷厄姆在內(nèi)的大批投資者被無(wú)情套牢，而該股票最終也無(wú)法上市。薩幅輪胎事件給格雷厄姆上了生動(dòng)的一課，使格雷厄姆對(duì)華爾街的本質(zhì)有了更深刻的認(rèn)識(shí)，同時(shí)，也使格雷厄姆從中得出了兩點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：一是不能輕信所謂的內(nèi)部消息，二是對(duì)人為操縱市場(chǎng)要保持高度的戒心。這些都促使格雷厄姆逐漸走向成熟。

    在資本市場(chǎng)中，不經(jīng)歷風(fēng)雨是無(wú)法見(jiàn)到真正的彩虹的，在1929年9月5日開(kāi)始的華爾街崩盤(pán)中，格雷厄姆幾乎到了破產(chǎn)的邊緣。格雷厄姆在華爾街慘遭重創(chuàng)和苦苦支撐的時(shí)期，也正是他關(guān)于證券分析理論和投資操作技巧日漸成熟的時(shí)期。1934年年底，格雷厄姆終于完成他醞釀已久的《證券分析》這部劃時(shí)代的著作，并由此奠定了他作為一個(gè)證券分析大師和華爾街教父的不朽地位?！?br/>
    易麗把ppt翻到了下一頁(yè)說(shuō)道：“價(jià)值投資理論說(shuō)簡(jiǎn)單也是很簡(jiǎn)單的，其核心就是在市場(chǎng)價(jià)格明顯低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入證券。格雷厄姆把市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之間的差額稱為安全邊際，高額安全邊際往往意味著較高的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)。這里的內(nèi)在價(jià)值就是說(shuō)金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格雖然漲落不定，但是許多資產(chǎn)具有相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也即上文我們提到的客觀價(jià)值。巴菲特則指出，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和公司的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價(jià)值是一家公司在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值，但是內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單，它是估計(jì)值而不是精確值，而它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須加以改變的估計(jì)值?！?br/>
    只聽(tīng)死扛戰(zhàn)士打斷易麗問(wèn)道：“我學(xué)過(guò)財(cái)務(wù)，會(huì)看公司報(bào)表，可是依然賺不了錢(qián)?。　?